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2019年10月21日申銀萬國期貨研究所早間評論

來源:| 時間: 2019-10-21 |閱讀量:94 語音播放

報告日期:2019年10月21日申銀萬國期貨研究所

【金融】
股指:美股收跌,海外經濟數據讓人擔憂全球增長放緩。我國上市公司三季報業績逐漸披露,中小板塊業績有改善跡象。當前中美貿易談判階段性取得進展,至最終落實法律協議仍需一段時間,雙方對匯率管控達成一致,原于10月15日調漲的關稅被推遲,中國也將加速金融開放,進一步放開外資保險公司、外資銀行的準入條件,同時大力發展我國科技產業,證監會允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略新興產業相關資產在創業板重組上市。近期公布的9月份經濟數據好于預期,是經濟探底中出現的一個好跡象。總體上經濟下行中股市反彈高度受到限制,政策方面預計將繼續加大逆周期調控,寬松貨幣政策將持續,利于提升股市估值水平。10月以來A股表現強于海外,繼續保持了自身的獨立性,近期在中美談判結果利好下股市出現了反彈,隨后出現回調,走勢上尚無明顯的做多信號,短期可以先觀望,等待更明確的基本面或技術面信號。
國債:9月份經濟數據有所改善,國債期貨價格震蕩走低。9月份工業增加值大幅高于市場預期,投資和消費數據有所改善,國債期貨價格震蕩走低,10年期國債收益率上行2.75bp報3.18%。不過三季度GDP增速降至6%,經濟數據改善的持續性有待觀察,四季度仍面臨較大的下行壓力。央行平價開展2000億元MLF,當周凈投放2300億元,Shibor利率多數上行但仍保持低位,資金保持寬松,債券一級市場需求旺盛;美歐制造業PMI創階段新低,英國脫歐問題仍存在變數,美聯儲10月份大概率再度降息,全球貨幣政策持續寬松;隨著中美經貿磋商取得進展和經濟數據有所改善對債市的利空逐步消化,在經濟仍面臨下行壓力,降低實體經濟融資利率的背景下,CPI階段性突破3%不會對貨幣政策產生太大影響,央行降準和MLF利率下調可能會遲到,但不會缺席,國債收益率易降難升,調整就是較好的買入機會,操作上建議國債期貨逢低買入為主,關注今日的LPR報價。

【能化】
尿素:尿素期貨主力合約小幅震蕩。尿素下游需求平淡,印度開標,價格依然偏低。上游方面,尿素與煤炭、合成氨之間的價差處于過去幾年的平均水平,固定床工藝利潤一般,不過水煤氣工藝利潤尚可。之前停車企業較多,但下游同樣開工不足,膠板廠環保限產預期較強等利空因素依然存在。預計現貨價格可能小幅回落,期貨方面也維持弱勢。
20號膠:小幅下跌。國內全鋼胎開工率為58.42%(-7.09%),國內半鋼胎開工率為57.60%(-6.89%)。國內現貨價格持穩,美金膠基本維持不變,個別小幅下跌,期現價差小幅擴大。隨著前期的大幅下挫,悲觀情緒過去后,且近期泰國雨水較多以及個別膠樹出現真菌病,但影響不大,帶來泰國主產區原料價格維持小幅反彈。目前是季節性生產旺季,產區天氣正常,且上游煙片加工利潤不錯,產量可以正常釋放,國內偏緊的格局或難以維持,而從原料價格來看,泰國主產區原料價格已經跌至近四年低位,或也限制了橡膠的下行空間。四季度國內下游需求會呈現旺季回升,但受國內經濟疲弱制約,表現或不及往年,橡膠當前位置上,或上下兩難,四季度供需兩旺或決定橡膠依然低位震蕩為主。
PTA:PTA01收于4968(+6),PX成交價795美金/噸。PTA現貨價格4980元/噸成交。PTA生產成本4350元/噸,加工費796元/噸左右。 受工廠生產運營壓力影響,韓國、日本以及國內麗東等企業紛紛下調負荷運行。PTA裝置檢修增多,目前開工降至86.9%。江浙滌絲產銷6-7成.聚酯裝置變動不大,僅為局部負荷微調,至上周五聚酯負荷在91.6%。四季度PTA及PX裝置檢修相對集中,中泰化學120萬噸新裝置預計近期出料,當前盤面情緒悲觀,但存在成本支撐,下方空間有限。
MEG:MEG01合約收于4527(-40)。MEG現貨價格4650元/噸,截至10月17日,國內乙二醇整體開工負荷在65.62%(國內MEG產能1080.5萬噸/年)。其中煤制乙二醇開工負荷在66.52%(煤制總產能為451萬噸/年)。當前裝置利潤下滑,但依然在300-900元/噸區間,理論上裝置開工積極性提高,但實際開工偏低。華東主港地區MEG港口庫存約61.1萬噸,環比上期下降2.8萬噸。市場預期偏弱。觀望為主。
原油:SC小幅上漲。美國煉油廠開工率繼續下降,凈進口量增加,美國能源信息署向市場投放緊急石油儲備,原油庫存繼續增加,成品油庫存減少。美國通常在秋季對煉油廠進行大規模檢修,讓煉油裝置適合于多生產中質餾分油而準備過冬的燃料。美國能源信息署數據顯示,截止10月11日當周,美國原油庫存量4.3485億桶,比前一周增長928萬桶。截止10月11日當周,美國原油日均產量1260萬桶,與前周每日產量持平,比去年同期日均產量增加170.0萬桶。市場繼續關注歐佩克減產趨勢。盡管歐佩克可能會在12月份會議上加深減產力度,但是從各成員國當前態度來看,并沒有更高的減產動力。
甲醇:甲醇下跌0.45%。國內煤(甲醇)制烯烴裝置平均開工負荷在81.58%,較上周上漲2.7個百分點。雖然聯泓裝置負荷略有下降,但本周青海鹽湖及延安能化裝置負荷均有提升,本周四國內煤(甲醇)制烯烴裝置整體開工率小幅上漲。整體來看沿海地區(江蘇、浙江和華南地區)甲醇庫存積極下降至124.89萬噸,整體沿海地區甲醇可流通貨源預估在36萬噸附近。據卓創資訊不完全統計,從明日(10月18日)至11月3日中國進口船貨到港量在58.89萬-59萬噸附近。目前沿海地區滯港船貨仍舊眾多且多是進口大船,導致后面到港的進口船貨再度推遲到港卸貨入罐時間,另外按照正常到港周期,后期到港進口船貨仍舊較多,進口船貨多集中在10月底至11月上旬到港。國內甲醇整體裝置開工負荷為69.69%,環比上漲5.19%,本周期內,西北地區部分裝置恢復運行,導致西北開工負荷上漲;及山西等地區部分裝置恢復運行,導致全國甲醇開工負荷上漲。
瀝青:近期瀝青走勢較為疲軟,主要原因是需求不及預期,市場心態較為悲觀,部分貿易商加速拋售貨源,北方瀝青資源流向華東市場,華東市場受此影響也有較大的價格下行壓力,華南地區終端資金緊張情況未出現有效緩解,項目開工不佳,部分項目延遲開工等待瀝青材料降價。目前瀝青市場利好較為有限,瀝青現貨價格有緩慢下行趨勢,但由于基差處于較高位置,期貨主力價格下行空間相對有限。
PVC:01合約夜盤窄幅震蕩,收6340(-10)。電石價格變化不大,局部下調,短期將企穩。電石供應方面變化有限,運輸略緊張。上周PVC整體開工負荷74.79%,環比下降3.62%,10月底新疆天業、新疆中泰、河南神馬等計劃檢修。當前河北地區環保嚴格,下游開工短期內或受到一定影響,但由于PVC生產企業檢修偏多,供需平衡狀態很難打破。不過由于近期化工品整體表現不佳,一定程度上影響PVC期貨走勢。但目前PVC現貨升水期貨較多,期貨繼續大幅下跌概率不大,6350附近或有短期底部支撐,附近可布置少量多單,長期仍偏空判斷。一五價差150附近反套入場。

【黑色】
焦煤焦炭:18日煤焦期價先抑后揚低位反彈。焦炭方面,山東、河北地區部分鋼企今日提降焦炭價格50元/噸,焦炭降價范圍進一步擴大。國慶后焦企生產逐步恢復,而鋼企方面河北唐山、邯鄲地區多數鋼企仍維持限產,焦炭庫存持續中高位運行,加之鋼坯價格下調,鋼材市場預期弱勢,短期內原材料端壓力逐漸增加,焦炭市場預期弱勢。港口方面依舊出貨困難,但貨源多數已虧損,部分虧損出貨的意愿變差。焦煤方面,主產地焦煤市場整體繼續延續弱勢,山西呂梁、太原等低硫煤礦本月累積跌幅達80-100元/噸。考慮后期焦炭市場弱勢影響,煉焦煤尤其是配焦煤市場或將繼續延續弱勢,價格仍有下降空間。進口煤方面,目前口岸蒙5原煤近期成交價已降至900元/噸左右,接近成本線,影響部分貿易企業出貨意愿減弱,出現挺價情緒。整體上,下游鋼企鐵水開始恢復較慢,而焦企復產迅速,焦鋼博弈后鋼廠主動占據主動,目前港口準一折盤面1950左右,價格反彈高度恐有限,建議1900區域偏空操作為主。
螺紋:周五夜盤螺紋窄幅波動。現貨方面,上海一級螺紋現貨報3670(理計)跌30。鋼聯周度庫存顯示,螺紋周產量354.18萬噸,環比增11.48萬噸,社會庫存降50.84萬噸至431.96萬噸,鋼廠庫存降6.4萬噸至245.74萬噸。國慶過后產量快速恢復,需求也同步復蘇,重回產銷兩旺格局。從近期的期貨核心交易邏輯看,節后至今需求情況良好,產量也快速提升,短流程產量持平,但長流程通過增添廢鋼增產。不過總體上本周數據顯示供需較為平衡,向下驅動或將減弱,策略建議空單止盈。 
鐵礦:周五夜盤鐵礦減倉小漲。現貨方面,金步巴報693(干基),普氏62指數報85.7。Mysteel全國45個港口鐵礦石庫存為12724.03較上周增54.43;日均疏港量301.22降8.28。分量方面,澳礦6622.30增26.06,巴西礦3570.90增13,貿易礦5516.04增93.72,球團718.21增27.2, 精粉863.53降12.83,塊礦1968.28降46.51;在港船舶數量108增1(單位:萬噸)。節后鋼廠并未急于補庫,現貨端跌幅更甚,基差因此收斂。澳巴發運量基本持平,供應大量增加的預期尚未體現。近期驅動源于整體黑色板塊下跌帶來的情緒宣泄以及鋼廠減產預期,但期貨盤面貼水依然較大,策略建議600關口附近低吸做多。

【金屬】
銅:周末夜盤銅價上漲約1.2%,主力合約減倉明顯。周五國內宏觀數據中GDP表現疲弱,房地產和紀檢投資較為穩定,有觀點認為目前處于最差階段,未來有望好轉。在11月份APEC前中美貿易談判有望取得明顯進展。9月份國內精銅產量83.8萬噸,同比增加11.6%。目前國內銅產業鏈供求大致平衡,國內電力投資疲弱拖累市場對銅需求預期。短期銅價可能延續4.6-4.8萬區間震蕩,建議關注股市和匯市變化。
鋅:周末夜盤鋅價小幅回升,近月合約減倉明顯。周末國內公布了9月鋅產量為54.8萬噸,同比增加18.9%,1-9月份同比增加9.5%。由月度數據來看,產業鏈仍處于供大于求之下。目前冶煉加工費和冶煉開工率維持高位,國內需求未見明顯改善,表現為鍍鋅板產量下降明顯,9月份汽車產銷數據仍為負增長即使庫存處于低位。建議關注現貨市場變化,以及下游開工狀況、人民幣匯率變化。
鋁:周五夜盤鋁價小幅上漲。國內方面,由于氧化鋁價格走低,國內冶煉利潤維持高位。受環保影響,國內氧化鋁產能一度面臨較大收縮,但目前數據顯示氧化鋁產量繼續增長,預計其相對過剩的趨勢不會改變。庫存端,隨著旺季來臨,鋁后期庫存后續走勢需持續關注。考慮到今年電解鋁產量大概率負增長,操作上建議現階段逢低買入為主。
鎳:周五夜盤鎳價小幅回落。印尼政府決定提前禁止原礦出口的消息引發市場對供應不足的擔憂,今年四季度至明年上半年鎳金屬供應將面臨缺口,但考慮到了庫存等因素,供應仍有保障。此外近期有媒體報道菲律賓南部礦石中心近期受政策影響停止運行,恢復時間未定。考慮到其產量占菲律賓礦石總量的27%左右,如果長期停運將對價格形成支撐。后期重點關注印尼鎳鐵產能投產進度。國內方面,市場交割品的不確定性依然較大,逼倉風險難以完全消除,近期近強遠弱格局值得關注。從趨勢上看,鎳價存在高位回落風險。
貴金屬:近期黃金白銀持續震蕩,因經濟數據表現不佳和避險情緒降溫提供的信號相矛盾。英國歐盟達成新協議使得近期英鎊、歐元持續走高美元下跌,但對貴金屬影響較為中性,新的修正案還將在周二進行投票。上周黃金一度因為美國零售銷售數據不佳而短線上漲,經濟數據表現不佳加深市場對經濟擔憂的同時使得10月降息預期再度升溫,美聯儲寬松政策對貴金屬形成支撐。另一方面,在中國外交部確認中美達成階段協議,且中方將加快采購美國農產品,中美新一輪貿易談判有望達成階段性成果下,市場的避險情緒降溫。避險情緒降溫和央行寬松預期之下,貴金屬整體震蕩偏弱。盡管目前市場依然對全球經濟下行周期充滿擔心,黃金的避險需求始終存在,但近期支撐力度減弱。雖然10月美聯儲大概率再度降息,但美聯儲可能接近本次中繼降息的尾聲,將使得貴金屬短期內喪失繼續走高的動能,貴金屬需要更加明確的持續性降息預期和經濟持續惡化的表現才能在當前位置繼續走高。風險事件在短期內干擾貴金屬波動,多空交織下黃金整體呈現震蕩走勢。短期由于美聯儲寬松政策的發酵和對中美貿易的樂觀預期,對貴金屬影響較為矛盾,在中美會談傳出階段性利好之際,整體承壓震蕩偏弱,暫未有恢復長期上漲趨勢的激勵。本周繼續關注美國房地產、耐用品訂單等數據,將為月底美聯儲利率會議奠定基調。

【農產品】
玉米:玉米期貨持續上漲。在新糧上市價格調低后,港口到貨寥寥無幾,貿易商挺價意愿較強。下游企業補庫積極性不高,飼料需求悲觀。主力01合約在9月份持續下跌,主要還是反映了下游需求較差。新作雖然開始大規模上市,但到港量較低,貿易商挺價,新糧價格小幅上漲。生豬養殖鼓勵政策密集出臺,深加工開機逐步恢復,且長期來看玉米去庫存進展良好,關注玉米期貨在長時間下跌后的企穩反彈的機會。綜合來看,C2001可能繼續維持目前弱勢情況,但長期基本面向好使得跌幅有限,預計弱勢小幅波動為主,或有反彈機會。
蘋果:蘋果期貨小幅震蕩。陜西地區蘋果總體呈現下滑趨勢,客商采購積極性一般化,主要是訂貨非常謹慎,不敢收儲中等質量貨源。今年供應量大,市場銷售速度緩慢,客商采購積極性差,陜西庫外貨銷售時間貨延長,對其他產區蘋果銷售會有壓制作用,并且不利于后期蘋果銷售。認為蘋果價格未來偏弱可能性較大,蘋果期貨可能出現近強遠弱的格局,考慮做空AP005合約或考慮多1空5的套利策略。
棉花:ICE期棉漲0.28%,在65.17美分/磅。鄭棉跌0.04%,收12675元/噸。中美磋商第一階段取得實質性進展,美國推遲10月15日加征的關稅,中國購買500億農產品。中國出口美國的紡織品在關稅方面未有實質利好,而中國購買美棉的概率則相對提高,貿易關系緩和給國內帶來市場情緒回暖。USDA10月報告微幅調減美棉產量3萬噸,全球產量小幅調減2萬噸。全球消費繼續調減3萬噸,期末庫存調減1萬噸。陳棉庫存量仍然較大,而新棉逐漸上市,并且新棉成本價格較低,套保壓力還會存在。鄭棉短期受情緒回暖影響有一定漲幅,但不宜過于樂觀,國內棉價在12800到13000元/噸附近套保壓力比較明顯。如果后期開啟輪入或者美國關稅有所變化的話,棉價才會有繼續上漲的空間。
油脂:CBOT大豆上周五維持高位波動,中美談判取得初步進展和新作庫存同比大降支撐CBOT大豆價格,但是目前市場面臨一年多來的強阻力950-970區域,在沒有新的利多消息前突破有難度。馬盤棕櫚油周五上漲,跟隨國內油脂期貨走勢。繼續關注國內油脂庫存變化,市場對國內油脂的供應預期和豆粕需求息息相關,未來幾周的大豆壓榨量和豆粕提貨量比較重要。Y2001短期支撐5800,短期阻力6100左右; 棕櫚油2001下方支撐4550附近,短期阻力4800-4850;菜油001短期支撐下移到6800-7000,短期阻力7300-7330。
豆粕:美豆震蕩。美國農業部10月供需報告發布,數據利多,美國大豆收割面積:75.6百萬英畝(預期:75.705,上月 75.9,去年88.1),單產:46.9蒲式耳/英畝 (預期47.3,上月47.9,去年51.6),總產:3550百萬蒲(預期3583,上月3633,去年4544),庫存:460百萬蒲 (預期521,上月640,去年1005)。美豆新作庫存不斷下調將給與美豆支撐。中美經貿磋商信息向好,中國將大量進口美國農產品。美國大豆優良率為53%,之前一周為55%,上年同期為68%;截止10月1日,管理基金在美豆合約持倉轉多。上周國內大豆庫存環比增加28萬噸,同比降低294萬噸。豆粕庫存環比降低5萬噸,同比降低36萬噸,長假過后油廠壓榨量季節性下降至120萬噸,后期將有所恢復。最近八周豆粕提貨量均值136萬噸/周,環比增加9.7%,同比降低10%。中國9月大豆進口820萬噸,9-10月大豆進口預期下調。受市場消息影響,國內蛋白粕價格波動放大,關注南美貼水變化,匯率對進口成本的影響。進口成本抬升對國內豆粕價格形成支撐。建議關注豆粕1-5正套。
白糖:夜盤外糖震蕩,鄭糖震蕩。倉單+有效預報合計7749張(-115張),19年4月末為33500張,倉單預報110張。現貨價格小幅回落,昆明白糖現貨5980元/噸,柳州6010元/噸。目前配額外進口成本較低的泰國糖成本5135元/噸附近。海關公布8月白糖進口量47萬噸,環比增加3萬噸,同比大增32萬噸或213.33%。截止9月中國產糖1076萬噸,銷糖1040.63萬噸,銷糖率96.71%,銷糖率數據大幅好于往年同期。現貨對配額外進口利潤17.4%,歷史最高20%。現貨糖價觸及6000元/噸,食糖壓榨企業出現利潤且新糖即將上市。未來伴隨新糖上市和企業套保動作,以及國儲拋售等政策,糖價難以繼續上漲。

【新聞關注】
國際:
英國議會通過Letwin修正案,意味著議會周六將不會就脫歐協議進行投票。英國首相約翰遜表示,將不會再推遲脫歐談判,下周政府將引進脫歐的立法。
國內:
國務院副總理韓正出席首屆跨國公司領導人青島峰會開幕式,宣讀習近平主席賀信并致辭。習近平強調,中國開放的大門只會越開越大,營商環境只會越來越好,為全球跨國公司創造的機遇只會越來越多。韓正表示,歡迎跨國公司分享中國大市場機遇,中國將進一步降低關稅,消除各種非關稅壁壘,加快提升通關便利化水平,深化與各國貨物貿易和服務貿易合作。

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